低估值促私有化发酵PE海外掘金中国概念股

低估值促私有化发酵 PE海外掘金中国概念股转载cyzone导语： 近日，同济堂药业宣布公司完成了此前的私有化方案，将成为一个由Hanmax 和复星医药全资拥有的私有公司。与它类似的还有哈尔滨泰富电气、大连傅氏科普威、中国消防安全集团等。由于在美

近日，同济堂药业宣布公司完成了此前的私有化方案，将成为一个由Hanmax 和复星医药全资拥有的私有公司。与它类似的还有哈尔滨泰富电气、大连傅氏科普威、中国消防安全集团等。由于在美国得不到投资者认可，这些公司市值过低，现在它们希望通过私有化途径完成资本市场的重生。海外估值低促私有化热潮

尽管2010年是中国赴美上市企业最多的一年，但更大的一波退市潮正在美国的中国概念股中蔓延，私有化便是其中之一。这些企业有着许多共同的特征：通过反向并购海外上市，上市时间多是2006-2008年，概念多是中国传统行业难以受到美国投资者认可。

在当时，一边是成长型的中国经济环境，企业在极具竞争力的红海中拼杀，不进则退，不成长就会被淘汰，资金为王是每个企业都明白的道理。另一边却是小市值公司贷款困难，民间融资存在极大风险，况且新三板和创业板都没有动静，对于企业来说，海外上市成为最好也是唯一的选择。罗仕证券中国区首席代表马峻说。

这批公司大部分是通过反向并购的方式在纽交所旗下的美交所和美国的场外市场(OTCBB)上市，也有部分会通过转板最终登陆纳斯达克。

美国《巴伦周刊》的一份调查显示，反向并购的上市融资规模很少超过1亿美元，近年来，已有350多家中国企业利用这种方式在美上市，总市值最高时超过500亿美元。但现在已经缩水至200亿美元。

问题出在哪里？马峻认为，由于受此前以绿诺科技为代表的中国概念股因为欺诈问题而受到美证交会(SEC)调查的影响，投资者普遍对于这种小市值公司产生不信任态度。而作为公司本身也存在不会与投资者沟通、难以让分析师很好地了解公司的问题，它们在信息披露方面不规范而屡遭专业做空的基金和以集团诉讼官司为业的证券律师的狙击，因而表现不佳。

另一方面，在背靠中国大消费市场的背景下，美国投资者追捧的是那些拥有TMT或者消费概念的中国大公司，它们通常是轻资产，有大的PE基金注入，不论审计还是律师看起来都是做得如此漂亮。

以此前在美国上市的优酷为例，投资者给予了高达60倍的市盈率，目前其股价已经达到65元左右。而在纽交所上市的上海康鹏化学在国内精细化学方面是龙头，但该公司在2009年6月上市后，股价一直在7到8美元之间徘徊，市盈率仅为8倍左右。

基于我们对于傅氏科普威和哈尔滨泰富电气2011年的盈利预测，前者动态PE是6.2倍，远低于同类型的A股上市公司联创光电的63.1倍；后者是5.6倍，远低于在香港上市的中国自动化集团的17.2倍。

在马峻看来，这些企业很多是因为在上市时没有类似于创业板这样的渠道，而企业发展又需要资金，因此不得不选择海外上市。但创业板开启之后，一些创业板上市的企业和这些公司差不多，但估值却要高出很多。

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