2000点或难保

2000点或难保

上周IPO重启，一周8只新股发行引发市场剧烈动荡。上证综指持续震荡下行，逼近2000点整数大关。创业板指数则冲高回落，股指挑战历史新高未果，最终震荡下行。回想半个月前还有大量的投资者期盼大牛市的到来，但是新股批量上市无疑击碎了投资者的牛市梦。笔者认为2014年是新股高速扩容年，如果新股发行节奏不能得到有效控制，就无法阻止主板市场的下跌，创业板最终也将受到拖累。

具体分析新股重启对市场的影响，可以概括为以下几个方面：

首先，改革开弓没有回头箭，市场化发行仍将执行，通过市场机制实现新股发行快或者慢。新股奥赛康的发行让IPO新政备受议论，新股发行新政是否调整面临挑战。根据公告，奥赛康此次发行5546.6万股，其中新股数量为1186.25万股，公司控股股东转让老股4360.35万股。以2012年收益计，发行价市盈率达67倍，转让老股的控股股东将套现31亿元。为了解决新股发行中可能出现的超募资金，推出了存量发行，老股东巨额转让套现。从合规性出发，老股东转让股份行为无可厚非，但是康赛康依然暂缓了IPO，给出的理由是发行人和保荐人基于审慎原则暂缓IPO，是公司自主决定，并不是证监会叫停。

笔者认为，监管部门没有理由更没有必要叫停新股的发行，需要强化的是新股发行过程中的公开公平公正问题，如果不存在人为操纵发行价格或者利益输送，就应该将发行价格交由市场决定。如果投资者非理性，最终发行市盈率高达67倍，最终市场会给报高价者的惩罚，很有可能出现第二个海普瑞 ，让投资者自然冷静下来。相反，如果叫停新股IPO或者修改发行规则，投资者的预期更加混乱，更加依赖政策调控。笔者认为非理性行为将会是暂时的，随着未来新股上市数量的增多，发行价格自然会逐步回落至于二级市场相类似的水平。新股发行改革就必须要承担相应的风险，改革阵痛期过后，投资者才会趋于理性，未来的新股发行也会逐步走向正常。

第二，新股发行节奏过快，投资者并未做好充分的思想准备，短期供给过剩导致股价持续下跌。上周一周上市8只新股，本周又将有33只新股发行，1月份共有50只新股获准发行，如此的新股发行节奏创出了历史新高。虽然市场普遍预期新股发行节奏较快，但是1个月发行50只依然超出了市场承受力，也超出了投资者预期，市场关注的焦点都集中在了新股上，老股无人问津。本次发行实施配售制度，对于很多满仓的投资者而言是一项非常痛苦的选择，不参与意味着放弃新股红利，参与则要对现有个股斩仓，手心手背都是肉，多数投资者并未感受到新股配售带来的好处，背离了新股发行改革的初衷。由于新股高速扩容，原本就偏紧的资金面更加雪上加霜，大盘只能选择震荡下行，直至新股发行节奏放缓。

从历史经验看，新股发行节奏也呈现显著地周期性，暂停一年多投资者对新股充满期待，可以承受较快的发行节奏。随着新股数量的增多，稀缺性下降，投资者投资新股热情下降，发行价格回落，直至新股发行困难，发行节奏自然放缓。当然，通过市场下跌导致新股发行节奏放缓成本巨大，二级市场投资者将为此买单，但是市场机制形成后将对中国股市构成实质性利好。

考虑到新股发行节奏偏快，结合目前的市场承受力，春节前的沪深股市很难产生像样的反弹行情 。上证综指已经逼近2000点整数大关，虽然银行等权重股出现企稳迹象，但是依然很难阻挡大盘下跌的步伐。由于中国经济增速逐步放缓，以往依靠投资拉动受益的周期性行业仍将面临严峻的考验。我们注意到近期大宗商品价格持续下跌，有色、煤炭等个股股价持续创出新低。房地产市场由于去年一季度基数较高，今年一季度房地产行业很难再现辉煌，一线地产股股价也将领跌市场。总体判断，新股发行节奏过快叠加经济增速放缓负面因素，上证综指预计将维持震荡下行态势，2000点整数关口难保。创业板指数虽然有可能上演独立上涨，但是随着创业板新股的批量上市，最终也将受到拖累，不会再现2013年辉煌。

在投资策略上，建议采用低仓位冬眠策略，即可以降低风险，还可以参与新股申购 ，获取一定的持股风险补偿。在品种选择上，仍以主题投资为主，信息安全、消费电子、电力设备等板块可以适当关注。偏好打新的投资者可以选择低市盈率品种，如家电、医药、银行等参与市值配售。

赛琳

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